13. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

                  Эффективность инвестиций определяется, прежде всего, соотношением результатов осуществления проекта и затрат, необходимых для достижения этих результатов. Оценку коммерческой эффективности инвестиционных проектов рекомендуется производить с использованием следующих показателей:

1) простая норма прибыли (годовая);

2)     чистый поток денежных средств (поток наличности);

3)     чистая ликвидационная стоимость капитала;

4)     чистая текущая стоимость (ЧТС), или чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистый приведённый эффект — NPV;

5)     индекс доходности (прибыльности);

6)     внутренняя норма (ставка) доходности (IRR);

7)     срок окупаемости (РР);

8)     другие показатели, отражающие специфику инвестиционного проекта.

Важным этапом финансово-экономического анализа является определение рентабельности проекта или, так называемой, внутренней нормы прибыли. Норма прибыли является одним их основных экономических показателей эффективности проекта и ее величина зависит от того, какой применен метод расчета.

13.1. Простая норма прибыли (ПНП)

ПНП не учитывает концепцию денежных потоков и определяется как отношение годовой чистой прибыли к величине инвестиционного капитала (основной и оборотный капитал).

В зависимости от цели анализа в числителе указанной формулы могут быть, кроме чистой прибыли, включены амортизационные отчисления, т.е.

Метод расчета простой нормы прибыли имеет ряд недостатков:

-       какой год считать репрезентативным (характерным) для принятия за основу при расчёте нормы прибыли? Поскольку для определения ПНП используются годовые данные. Студенты выбирают оптимальный год функционирования проекта.

-       простая норма прибыли не учитывает годы с налоговыми льготами, уплаты процентов по кредиту, которые также могут меняться каждый год.

-       существуют и др. факторы, вызывающие изменение уровня ПНП в отдельные годы (сумма акционерного капитала и нераспределённая прибыль — собственный капитал).

Достоинства метода — простота и наглядность определения конечного показателя.

13.2. Чистый поток денежных средств (ЧПДС)

ЧПДС — разница между притоками и оттоками денежных средств (то есть потоками без учета источников финансирования) на данном шаге расчётного периода ЧПДС представить в таблице12 расчета чистой текущей стоимости:

1.     Приток денежных средств в виде доходов от продаж (из таблицы 7).

2.     Отток денежных средств, состоящий из:

2.1. общих капиталовложений (табл.6, п.5) с учётом ликвидационной стоимости;

2.2. функциональных издержек (табл.2);

2.3. налога на прибыль (табл.8).

Полученная разница в виде «чистого потока денежных средств» дисконтируется, т.е. приводится к сопоставимому во времени нормативу ежегодного процента возврата денежных средств на инвестируемый капитал.

13.3. Чистая ликвидационная стоимость капитала

По окончании периода реализации проекта, должно быть определено остаточное имущество, а поэтому необходимо планировать поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов с учётом ставки дисконтирования.

В том случае, если потребуются расходы на демонтаж объекта, его ликвидационную стоимость следует уменьшить на величину этих издержек.

Расчет чистой текущей стоимости                                                          Таблица12                                                                                

Если общая величина дисконтированных чистых потоков поступлений от инвестиций превышает величину капиталовложений, то эту величину называют чистой дисконтированной стоимостью. Если она имеет положительное значение, инвестиция эффективна.

13.4. Чистая текущая стоимость (ЧТС)

                  Чистая текущая стоимость (ЧТС) – это разница между суммой дисконтированных чистых потоков денежных средств от реализации проекта, приведённых к нулевому моменту времени, и суммой инвестиций.

              Следовательно, при реализации инвестиционного проекта возникает необходимость определения ценности текущей стоимости в ценностях будущего периода. Это делается с помощью дисконтирования, которое обратно пропорционально будущей стоимости сегодняшнего движения денежных средств. Дисконтирование применяется для оценки будущего движения денег в ценностях сегодняшнего дня, а также при планировании суммы инвестиционных вложений, а именно:

 Норма дисконта является минимальной нормой доходности с учетом влияния инфляций, степени риска и неопределенности.

Вывод 1. Если ЧТС проекта положительна, то это будет означать, что в результате реализации такого проекта возрастает стоимость активов (происходит прирост стоимости основного капитала) и, следовательно, проект принимается и может считаться приемлемым.

2. Чем больше показатель ЧТС, тем лучше характеризуется проект и увеличение стоимости активов предприятия рассматривается как положительная тенденция.

3. Интерпретацией ЧТС может быть:

ЧТС>0,  проект следует принять;

ЧТС<0,  проект следует отвергнуть;

ЧТС=0,  проект ни прибыльный, ни убыточный.

13.5. Индекс доходности

Индекс доходности — это отношение между суммой дисконтированных чистых потоков денежных средств от инвестиций и инвестиционных вложений.

13.6. Метод определения внутренней нормы доходности — ВНД (IRR)

Определение внутренней нормы доходности состоит в следующем. Чистый поток денежных средств необходимо дисконтировать на базе различных ставок процента (к примеру 15÷20%) до тех пор, пока не будет найдена та ставка процента, при которой величина чистого дисконтированного денежного потока равна нулю. Теория этого метода подробно изложена в методическом пособии. Для определения ВНД необходимо использовать 

 Нулевое значение чистой текущей стоимости, которое означает внутреннюю норму доходности (ВНД), рассчитывается по формуле:

13.7. Расчет периода окупаемости

Период окупаемости определяется как срок, необходимый для возврата общих инвестиционных вложений посредством накопленных чистых потоков реальных денежных средств, в процессе функционирования проекта.

Постановка вопроса выглядит следующим образом: через сколько лет удастся вернуть инвестиции? Существует несколько методов расчета периода окупаемости, а именно: метод усреднения параметров (простой метод расчета периода окупаемости) и кумулятивный метод.

1.     Простой метод. Если величины денежных поступлений примерно равны по годам, тогда:

2.     Кумулятивный метод. В нем срок окупаемости инвестиционного проекта рассчитывается последовательным методом. Начиная с момента инвестирования  шаг за шагом , суммируются все выплаты и поступления до тех пор, пока кумулятивные поступления не достигнут кумулятивных выплат.

В курсовой работе расчет периода окупаемости рекомендуется производить в виде табл.13 методом списания общих капитальных вложений в размере ежегодной «суммарной прибыли», которая формируется из следующих частей:

1.           Чистая прибыль (из таблицы 8, п.7).

2.           Отчисления в резервный фонд (из таблицы 8, п.4).

3.           Амортизационные отчисления (из таблицы 2, п.12).

Таким образом, срок накопления «суммарной прибыли» в размере, покрывающем общие капитальные вложения, и является периодом окупаемости.

Таблица 13